伽玛中性_Gamma Neutral

什么是伽玛中性？

伽玛中性期权头寸是指已对基础证券的大幅波动进行了免疫的期权头寸。实现伽玛中性头寸是一种管理期权交易风险的方法，通过建立一个在基础证券上涨或下跌时，其德尔塔的变化率接近于零的资产组合。这被称作伽玛对冲。因此，伽玛中性投资组合对二阶时间价格敏感性有对冲效应。

伽玛是“期权希腊字母”之一，其他还有德尔塔、罗、希腊和维加。这些希腊字母用于评估期权投资组合中的不同风险类型。[1]

期权投资组合的方向风险可以通过德尔塔对冲进行管理，从而创建一个德尔塔中性或方向上不明确的投资组合。问题在于，随着基础证券价格的变化，期权的德尔塔本身也会发生变化，这意味着德尔塔中性头寸可能会获得或失去德尔塔，从而变成一个方向性投机，尤其是在基础证券大幅波动时。伽玛对冲试图中和德尔塔的这种变化。

可以通过持有抵消伽玛值的头寸来创建伽玛中性投资组合。这有助于减少因市场价格和条件变化而导致的波动。然而，伽玛中性投资组合仍然面临风险。例如，如果用于建立投资组合的假设被证明是错误的，原本应为中性的头寸可能实际上会变得风险显著。此外，随着价格变化和时间推移，头寸需要重新平衡。

伽玛中性期权策略可以用于建立新证券头寸或调整现有头寸。目标是使用一组期权将总体伽玛值尽量保持在接近零的水平。接近零的值意味着当基础证券价格波动时，德尔塔值不应发生变化。

需要注意的是，如果目标是实现一个持久的德尔塔中性策略，通常会采用德尔塔-伽玛对冲。但交易者也可能希望维持一个特定的德尔塔头寸，此时其德尔塔可能为正（或负）但保持伽玛中性。

锁定利润是伽玛中性头寸的一种常见用途。如果预计将出现高波动期，而期权交易头寸目前已经获得良好的利润，那么与其通过卖出头寸来锁定利润并不再获取进一步的收益，不如采用德尔塔中性或伽玛中性对冲来有效地锁定这些利润。

简单的德尔塔对冲可以通过购买看涨期权并同时卖出一定数量的基础股票来创建。如果股票价格保持不变但波动性上升，交易者可能会获利，除非时间价值的侵蚀摧毁了这些利润。交易者可以向策略中添加一个不同执行价格的空头看涨期权，以抵消时间价值的衰减并防范德尔塔的巨大波动。将第二个看涨期权添加到头寸中就是伽玛对冲。

随着基础股票价格的上涨和下跌，投资者如果希望保持头寸中性，可以买入或卖出股票。这可能会增加交易的波动性和成本。德尔塔和伽玛对冲并不一定要完全中性，交易者可以根据时间调整他们所承担的正或负伽玛的程度。